國際油價：從利率、庫存、裂解價差、波動率、選擇權、期貨看油價
摘要：原油到目前為止經歷了動盪的一周，波動可能會繼續；美聯准仍有工作要做，進一步緊縮政策可能會到來；通貨膨脹和庫存數據可能不會支持原油；選擇權市場和期貨市場暗示，油價短期或將偏向下行。
原油隔夜跌至3個月低點，此前美國整體CPI通脹率符合預期，同比增長6.0%，月環比增長0.4%。核心CPI月率錄得0.5%，比預期的0.4%略高，但核心CPI年率與預期的5.5%一致。
在Silvergate、SVB和Signature Bank倒閉之後，市場似乎重新定價了美國聯準會將於下周升息25個基點的可能性。
在緊縮周期尚未結束的情況下，經濟衰退的擔憂似乎還在持續。
儘管如此，現在利率市場對終端利率的定價比上周這個時候低了近100個基點。下周的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議可能會對利率前景提供更多指導。
根據美國石油協會（API）的報告，截至上周末，美國原油庫存增加了115.5萬桶，這使油市看跌情緒更加強烈。與此同時，汽油庫存減少了460萬桶。
該數據可能會繼續支持RBOB汽油期貨和WTI原油期貨之間的裂解價差（crack spread）。這一價差是精煉RBOB汽油和WTI原油之間的價格差異，表明精煉產品相對於原油產品而言仍然處於高位，這可能最終會對WTI油價構成支持。
在油價下跌的過程中，整體波動性上升，這可能表明油市正在尋求風險保護。OVX是油價波動性指數，與標普500指數的隱含波動性指數VIX類似。
另外，2023年5月的25-delta風險逆轉（risk-reversal）指標隔夜進一步向有利於看跌的方向發展，因為它從過去幾周一直交易的-3.0左右向-6.7移動。
風險逆轉指標是指相同到期日和delta的買權波動率減去以賣權波動率，上述發展可能表明，更多的選擇權被用於下行保護，而不是上行。
另一方面，最近兩個到期月的WTI期貨顯示出輕微的期貨溢價（contango）傾向，這意味着價格在邊際上可能會走軟。
宏觀環境在三家銀行倒閉的衝擊下可能趨於穩定，原油後市將關注周三晚些時候美國能源信息署（EIA）的官方庫存數據。
WTI油價、裂解價差、油價期限結構（略微期貨溢價）和原油波動率
（Daniel McCarthy撰）
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